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钢铁:触底后自然回升 中期增长仍乏力

2019-10-09 19:53:59 | 来源: 小吃

钢铁:触底后自然回升 中期增长仍乏力 2012-05-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点2011年收入成本同比均增长,1季度环比降幅减少2011全年收入与成本同比均增长。收入增长主要源于量增价涨,全年钢材均价同比上涨9.67%,粗钢产量同比增长9.0 %。4季度与1季度收入环比连续下降,但降幅有所缓解。总体来看,2011年产能超过千万吨级大钢厂的产量增长略显乏力,全行业产量增长主要是长材为主的中小企业所贡献。

2011年盈利同比下降,1季度有所减亏2011年净利润相比2010年有所下降,均值同比下降40.48%,主要原因在于成本高居不下以及4季度钢价下跌导致盈利能力下滑和计提部分存货跌价准备。因此,在成本强势与需求下滑的制约之下,具备资源或享受集团低价成本公司的盈利能力优势明显。季度环比来看,受制于钢价与矿价下跌,近两个季度行业净利润连续亏损。不过,无论是从收入还是净利润的变动来看,1季度行业正在经历触底后逐渐回升的过程。

4季度积极去库存,存货下降与现金流增加2011年末存货水平同比2010年小幅增加。季度环比来看,4季度存货水平环比季度有所下降,说明在4季度主要钢铁公司都在积极去产成品和原材料库存,4季度经营性现金流环比大幅增加与此现象保持一致。

总结:资源优势仍明显,期待钢管需求继续释放2011年全行业面临成本高企压力的情况下,拥有资源或成本优势的公司相对行业而言具备一定的优势。作为“十二五”开局之年,钢管需求明显回暖,2011年钢管类公司营业收入同比增速均有所扩大。虽然毛利率有所下降,但随着大型项目的继续投入,钢管需求将进一步释放,盈利能力有望得到一定的提升。

2012展望:中期增长乏力,矿石供需或改善简单来看,钢价上涨意味着供不应求,钢价下跌表明供大于求。年初以来,钢价表现一般但产量出现迅速回升,可见2012年新增产能释放力度仍不见减弱。

虽然综合考虑矿石产能的释放速度,今年矿石供需格局有望继续得到改善,但中期来看,产能过剩条件下的继续扩张问题得不到解决之前,我们尚不能发现发现行业中期增长所能够依赖的明确路径。在季节性需求的带动下,2季度行业盈利的自然恢复是较为确定的事件。但作为中游加工制造业的钢铁行业在当前经济周期下难以持续获得超额收益。因此建议关注具备业绩保障且弹性较大的八一钢铁、新兴铸管,PB较低的宝钢股份、华菱钢铁。

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