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金融:银行业2010年二季度银行业投资策略 创新业务影响较弱 加息预期实为幕后推手

2019-10-09 17:31:22 | 来源: 菜谱

金融:银行业2010年二季度银行业投资策略 创新业务影响较弱 加息预期实为幕后推手 2010-0 -19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

创新业务行将推出,抢筹行情将是一厢情愿。股指期货:通过结合利率环境和经济背景分析,我们认为,利率走势和经济背景是银行股走势更有说服力的指标,股指期货的影响或许只是一种巧合。融资融券:由于14只银行股全部是融资融券的标的证券,因此融资融券会给银行股带来新增资金,但是通过对资金量供应的分析,我们认为融资融券带来的实际影响比较小,难以支撑板块大幅上涨所需的资金。

1季度银行股盈利将有所回升,但是贷款增速可能出现分化,而净息差回升有可能低于预期。尽管当前信贷需求旺盛,但是由于监管机构的窗口指导严格,我们预计绝大部分银行信贷增量相对于去年同期将显著放缓,考虑到资本金压力等因素,我们估计民生、浦发、北京、南京、宁波将保持贷款的快速增长。另外,由于基建投资相关贷款的后续投放以及个人中长期贷款的短期利率刚性,加上货币市场利率的短期下行,我们判断银行的净息差反弹可能会弱于市场的预期。

政策紧缩二季度仍将延续,加息将成为业绩推手。考虑到当前经济环境类似于2004年2月到2006年2月的历史环境,加上4月份存在的信贷高涨压力和二季度负利率时代再度来临,我们判断二季度加息的可能性加大,招商、宁波和中信有望受益于加息周期的来临。

维持银行业“强于大市”的投资评级。短期来看,随着银行2009年年报和2010年1季度报告的陆续披露,我们认为银行的1季度表现会出现分化,部分保持贷款稳定增长以及净息差反弹较快的银行有望受益,我们建议重点关注浦发和民生。

另外,我们认为二季度银行也的主要推手来源于愈演愈烈的加息预期,我们重点推荐招商和宁波。另外,提示深发展与平安合作带来的交易性机会。

重点公司6m%YTD%评级浦发银行14.4%0.51%买入民生银行14.6%-5.82%买入招商银行4.9%-9.2 %买入宁波银行28.7%-9.66%买入深发展A16.8%-5.46%买入相关报告《盈利增长趋势确定,因势利导择机持有》——银行业2010年年度投资策略《银行业长期投资机会乍现》——银行业2009年四季度投资策略2009年商业银行信贷规模非常规的高速扩张,给商业银行的日后经营带来较多的不利影响。这一层面可以从市场对银行业基本面担忧的变化所看出,去年下半年市场主要担忧商业银行高速扩张之后的再融资压力,资本金的加速消耗与监管目标的提升制约银行的市场表现;今年1月中旬,存款准备金率提升加剧了市场对于“政策退出”的预期,宏观紧缩可能带来经济增长趋势的不确定;2月份开始,去年“大干快上”的地方融资平台的资产质量再度使得银行股成为市场焦点。但是随着宏观经济的稳定增长,市场对于银行股的忧虑有所消除。

展望2010年二季度,我们认为影响银行股的主要因素包括:股指期货和融资融券等创新业务陆续推出、银行1季报的陆续披露、加息周期来临的可能性加大。

创新业务。作为沪深 00中权重最大的行业,似乎银行显然会受益于股指期货和融资融券的推出。但是从我们的分析来看,我们认为创新业务推出并不会是银行表现可能超越指数的主要因素。银行业上市公司走势主要受基本面影响,与股指期货关联度不大。而目前融资融券的规模有限,对于银行股庞大的流动市值杠杆效应不明显。

季报披露。由于对新增信贷的严格监管,我们认为上市银行信贷增长保持稳定,但是由于资本金等因素,增速会出现分化;另外,净息差回升的幅度已经成为市场关注的焦点,贷款需求持续旺盛与信贷规模的窗口指导导致银行贷款收益率上行,但是同时计息负债成本也有所增长,但是总的来说,我们认为净息差回升存在低于预期的可能。

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