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金融:根据风险回报分析 将首选股转为中国太保A 股

2019-10-09 15:36:48 | 来源: 凉菜

金融:根据风险回报分析 将首选股转为中国太保A 股 2010-02-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2010年三项利好因素;但A股回报是主要影响股价上下的因素我们认为2010年寿险企业面临三项利好因素:1)保费和新业务价值继续强劲增长;2)继续受益于监管部门鼓励产品结构调整和可能推出新养老金产品的政策; )债券收益率上升。与银行业相比,我们认为中国寿险企业可以实现更快的结构性增长并更大程度上受益于消费金融的兴起;此外其融资的短期风险较低。

但是,鉴于最近通胀和增长格局恶化带来的宏观不确定性,我们认为A股投资回报仍将成为中国寿险股表现的主要影响因素,因为:1)其股价走势与A股市场高度相关;2)其内含价值和盈利对A股投资回报较为敏感。

评估风险回报;中国太保/平安(A)处于最佳地位我们的风险回报分析评估了在我们的基本假设下(2010年A股指数回报20%、新业务价值增长25%)股价较我们的12个月目标价格存在的潜在上行空间以及在A股指数下滑 0%以及新业务价值增幅处于17%的较低水平的最差假设下较我们的两项估值情景(周期中值与剔除增长因素的估值)的下行空间。基于这些分析,中国太保(A)和平安(A)的表现最出色。这两只股票对应的2010年股价/内含价值接近我们的最差情景假设下的周期中值。

中国太保(A)取代平安(A)加入强力买入名单我们将平安(A)移出强力买入名单,以中国太保(A)代之。尽管我们给予的评级均为买入,并且其风险回报状况相近,但我们更看好中国太保,因为:1)它是单一的保险企业,而平安正在扩充其银行业务(尤其是在拟收购深发展 0%的股份后),我们认为这将加大其风险和资本消耗率;2)拥有更多机会和推动因素促进其可能的估值重估,因为公司的新业务利润率存在改善空间,而且受益于上海可能率先试行的个人税收递延型养老保险计划。在小幅修正了内含价值和盈利预测之后,基于上调后的贴现率(并且统一了A股与H股的贴现率),我们将平安(H/A)和中国人寿(A)的12个月目标价格下调了8%-16%。

风险:宏观经济过热;新业务价值增长慢于预期下行风险包括A股持续疲软;保费和新业务价值增长慢于预期。

高华证券感谢高盛分析师马宁和孙梦曦在本报告中的贡献。

*全文翻译将随后提供。

风险回报和估值基本假设最差假设风险回报股价目标中点剔除增长(1+2)(1+ )2月9日价格No.1No.2No. H股保险(港元)中国人寿(H) 2.8041.025%-16%-44%4.4%-9. %平安(H)59.2078.4 2%-10%- 6%11.2%-1.8%中国太保(H) 0.50 6.720%-16%- 8%2.1%-8.9%A股保险(人民币元)中国人寿(A)26.89 6.0 4%-11%-40%11.6%-2.9%平安(A)48.7 68.440%-5%- 2%17.8%4.1%中国太保(A)2 .97 2.0 4%-7%- 1%1 . %1.2%除以2潜在涨跌幅股票目标价格代码评级新旧新旧对比H股保险企业(港元)中国人寿(H)2628.HK中性41.041.00.0%平安(H)2 18.HK买入78.485.0-7.8%中国太保(H)2601.HK中性 6.7NAA股保险企业(人民币元)中国人寿(A)601628.SS中性 6.040.0-10.0%平安(A)601 18.SS买入68.481.0-15.6%中国太保(A)601601.SS买入* 2.0NA12个月目标价格资料来源:高盛研究预测预测调整2009E2010E2011E新预测原预测新预测原预测新预测原预测每股盈利(人民币元)中国人寿1.111.181. 51. 41.671.67平安1.811.722.282.242.842.68每股内含价值(人民币元)中国人寿10.2210. 212.4112.4214.5914.60平安20.6221.0724.7925.1729.9729.76资料来源:高盛研究预测相关研究中国太保:首次评级:新业务价值迅速增长;两项估值重估机会;加入强力买入名单徐然,CFA+86(10)6627- 192|richard.xu@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与本研究报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。

北京高华证券有限责任公司投资研究February11,2010China:Insurance:LifeGaoHuaSecuritiesInvestmentResearch1February11,2010China:Insurance:LifeSwitchingtoppicktoCPICA-share(ConvictionBuy)onrisk/rewardThreepositivesfor2010;A-sharereturnsarethekeyswingfactor

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